特斯拉三季度毛利率超预期，第一性原理助力“触底反弹”？

近日，特斯拉公布了2024年第三季度财报业绩。数据显示，在经历此前连续4个季度盈利下滑后，特斯拉盈利迎来回升，第三季度营收251.82亿美元，同比增长8%。第三季度，中国市场对特斯拉的业绩增长做出较大贡献。据数据统计，今年第三季度特斯拉在华生产的电动汽车销量达249,135辆，环比上升21.09%。

对于净利润的提升，特斯拉方面提到，其单车销售成本（COGS）降至有史以来的最低水平，约为3.51万美元。此外，特斯拉第三季度毛利率增至19.8%，同比增加约2个百分点。三季度营业利润率为10.8%；自由现金流为27亿美元。

华尔街目前普遍表示，特斯拉Robotaxi反响欠佳，其股价一度也因为其Robotaxi下调。不过，随着特斯拉三季报的发布，华尔街分析师认为，特斯拉“最糟糕的时期已经过去”，而市场也给出了信心，在财报发布后，特斯拉股价暴涨13.48%。

▍Q3财报“出乎意料”

根据特斯拉的三季报显示，第三季度营收为252亿美元（约合人民币1795.7亿元），同比增长8%，但不及上一季度的255亿美元，环比微降1.2%；三季度GAAP净利润为21.67亿美元，同比增长17%，环比大增46.6%；季度非GAAP净利润为25亿美元（178.1亿元人民币），营业利润率为10.8%；第三季度现金和投资增加29亿美元（206.7亿元人民币），达到336亿美元(2394.3亿元人民币）；单车销售成本（COGS）降至历史最低水平，约为35,100美元（约25万元人民币）。

在产量方面，特斯拉第三季度共生产了469,796辆汽车，其中Model3和Model Y共443,668辆，同比增长了6%，其他车型产量为26,128辆，同比大幅增长了91%。交付量为462,890辆，其中Model3和Model Y共439,975辆，同比增长了5%，其他车型交付量为22,915辆，同比增长了43%。

同时，9月份特斯拉在中国国内市场销售了超过7.2万辆电动汽车，同比增长66%，创下今年以来的最佳销量。随着9月份销量的增长，特斯拉7-9月在中国市场的电动汽车销量增长了12%。

今年以来，在全球电动汽车市场萎缩的大背景下，特斯拉的销量表现和财务业绩令投资者感到担忧，直接导致其股价的年度跌幅达到14%。在三季报公布之前，就有分析师指出，特斯拉的不确定性非常高，认为随着低价电动汽车进入市场，特斯拉可能会被迫继续降价，从而影响到该公司的利润。

不过，在汽车单价持续下滑的背景下，特斯拉通过一系列降本增效的举措，实现了汽车业务毛利率的显著提升。特斯拉从多个维度降低了生产成本，包括供应链优化、原材料成本下降以及生产效率的提升，降本措施帮助特斯拉在单价下滑的情况下，依然能够保持较高的毛利率。据财报显示，剔除碳积分影响后，特斯拉的汽车业务毛利率在第三季度达到了17.1%，相比上一季度环比提升了2.4个百分点。

在严控经营费用以及提升单车毛利率的策略下，使得特斯拉在第三季度的经营利润达到了27亿美元，大幅超出华尔街预期的22亿美元。虽然营收不及此前华尔街分析师的预期，但特斯拉的盈利水平能够在三季度实现反弹，出乎分析师意料。

▍增长计划“振奋人心”

值得注意的是，有些投资者和分析师对此次营收增幅并不完全满意，认为这个数字虽然在增长，但与市场预期相比仍有不足。他们指出，特斯拉在面对竞争对手日益增多的情况下，需要更积极地推出新车型和加强市场营销，以维持其市场份额。

而作为对这些人士的质疑，除了业绩外，马斯克也还透露了公司未来的增长计划。最引人注目的是计划于2025年上半年开始生产的新一代廉价车型。市场分析人士均认为，预计这款车型的价格将远低于现有的Model 3和Model Y，这将有助于特斯拉进一步扩大其在全球市场的占有率。

随着新车型的推出，特斯拉预计2025年汽车销量将实现20%-30%的增长，约为36万-55万辆，参考来看，2023年全年，特斯拉交付约181万辆，预期无疑为特斯拉的投资者提供了极大的信心。

关于无人驾驶出租车Cybercab的量产计划，马斯克透露，该车型预计将在2026年开始量产，计划每年“至少”生产200万辆，且自动驾驶出租车会在不止一座特斯拉工厂中生产。在马斯克看来，制造低成本汽车所需的工作量“极其高”，从汽车成本中榨出20%的利润比一开始设计汽车和建造整个工厂还要困难。

另外值得一提的是，三季报发布的前一天，特斯拉达成全球第700万辆整车下线；同月，特斯拉位于上海的超级工厂，迎来第300万辆整车下线。同时，特斯拉也在全球积极部署储能业务作为新业务增长点，特斯拉储能迎来业绩爆发，能源业务营收大涨52%。上海储能超级工厂是特斯拉在美国境外建立的第一个储能超级工厂，预计将在2025年第一季度开始生产，供给中国和全球市场。

对于太久没有新车推出，Cybertruck产能依旧受限的特斯拉来说，三季度成本的改善，特别是市场上迟迟没有出现成功狙击Model Y、Model 3的车型，都是推高业绩的关键。在马斯克看来，人们不买特斯拉的唯一理由是车不够便宜。相当一部分消费者认为，买车依然要考虑可靠和价格，车的本质依然是从A点到B点的交通工具。这样的笃信也为特斯拉未来的发展打下了坚实的基础。