零跑与Stellantis合资，谁才是“话事人”？

今年7月，大众汽车收购小鹏汽车4.99%的股份，成为中国汽车公司“反向合资”的一个里程碑。而上周，零跑汽车宣布，Stellantis集团计划投资约15亿欧元（约116亿人民币）以获得零跑汽车约21%的股权并获得2名董事会席位。Stellantis对零跑的投资金额是大众投资小鹏汽车的两倍还多，4倍的占股比例，也占据了更多的董事会席位。

图片来源：零跑汽车

此外，双方计划共同组建一家名为“零跑国际”的合资企业。除大中华地区以外，该合资公司独家拥有向全球其他所有市场开展出口和销售业务，以及独家拥有在当地制造零跑汽车产品的权利。

零跑与Stellantis集团的“反向合资”，是否意味着将国内和海外市场主动权交到了别人手中？

▍实控权并非“拱手相让”

根据公告，Stellantis集团计划投资约15亿欧元以获取零跑汽车约21%的股权，这将使Stellantis集团成为零跑汽车的一个重要股东。

这些股权的获取实际分为两部分。一部分来自大华股份以34.93亿港元的价格向Stellantis转让的零跑9000万股股份，占经扩大已发行股份的6.73%。另一部分则来自零跑向Stellantis配发及发行的1.94亿股H股，总额为85亿港元。这部分股份相当于经扩大已发行股份的14.53%。

本次交易完成后，大华将退出零跑的股东行列。大华之所以退出，有零跑内部人士向车市睿见表示，目前大华被列入了美国制裁名单，退出除了收回投资外，也为了减少未来零跑进军海外的市场风险。

图片来源：零跑汽车

而获得了21%股权的Stellantis集团也引发了外界对于其控股零跑汽车的疑虑。对此，上述人士也向车市睿见表示，上市前所形成的中方股东，包括创始人的一致行动人，以及几家省地市的投资者和其他中方股东总股份占比接近50%，目前没有“被控股”的风险，不存在股东结构上发生了实质变化。

不过值得一提的是，Stellantis入股后，以朱江明、傅利泉、刘云珍（朱江明配偶）及陈爱玲（傅利泉配偶）所组成的最大单一股东集团持股比例从31.01％降为27.46%，绝对持股比例不算太高。

Stellantis集团表示，作为董事会成员，Stellantis也会参与决策过程及讨论过程。但是最后产品以及相关发展等决策，“由CEO和董事会成员来决定，我们是其中一个董事而已。”

▍国内海外“分开算账”

除了Stellantis入股零跑外，相关合作中也有另一事项值得注意，那就是双方将成立合资公司，命名为“零跑国际”，Stellantis股比51%，零跑股比49%，除大中华地区以外，该合资公司独家拥有向全球其他所有市场开展出口和销售业务，以及独家拥有在当地制造零跑汽车产品的权利。

需要注意的是，从零跑国际的合资股比可以看出，在归属问题上，该公司将成为Stellantis的并表附属公司，由Stellantis集团委任首席执行官。

图片来源：Stellantis集团

也就是说，该公司的财务报表将归属到Stellantis集团当中，这也是为何Stellantis将零跑国际称为其第15个子品牌的原因。此外，并表也有利于Stellantis实现其在“Dare Forward 2030”战略规划中的电气化目标。

不同于大众牵手小鹏是为了提升在中国市场的产品竞争力，此次Stellantis和零跑汽车的合作重心落脚在“大中华区以外的国际市场”。简单理解来说，未来中国市场将依旧由零跑汽车来运作，Stellantis将参与决策但不主导决策。

海外市场则由Stellantis主导，依托Stellantis在海外市场成熟的商业布局，提升零跑汽车品牌在当地市场的销量，而所获得的财务收益也将归属至Stellantis集团。

图片来源：零跑汽车

这样的操作或也将零跑汽车的海外市场主导权让渡给了Stellantis，虽然零跑表示，其所制定的全球化战略将由合资企业零跑国际执行。但对零跑汽车而言，在执行上是否也会面临外方一定的阻力？

Stellantis和零跑的合作可以有很多个解读角度，供应链、出海等等，但都绕不开一个“新”字。双方开启了跨国车企用钱换新能源技术和市场的新路，路线不同的传统汽车制造商与造车新势力开始出现合作融合之势。

从这个角度看，即便没有比亚迪的“大杀四方”，也没有头部品牌“蔚小理”的“流量”，此前未能得到太多聚光灯的零跑们，或许还可以找到新的突围路径。未来，不排除将出现更多的投资、合资甚至并购，届时如何取得“主动权”，也将成为新势力必须考虑的问题。